Raúl Calle Benito
Estratega de Inversiones – Banca Selecta BanBif.
rcalleb@banbif.com.pe
Durante el primer trimestre del año, la volatilidad en los mercados financieros ha sido considerable. El pico
de volatilidad se dio en febrero, ante la incertidumbre que enfrentaban los inversionistas sobre la política
monetaria de la Reserva Federal (FED), con la inflación marcando niveles no vistos desde hace décadas. Más
aún, la volatilidad fue acentuada por la invasión de Rusia a Ucrania, donde el mayor efecto ha sido el
incremento en el precio de la energía y alimentos, sectores en los que Rusia y Ucrania son exportadores
globales importantes. Marzo marcó un buen rebote en los mercados financieros, recuperando parte del terreno
perdido durante el año.
En cuanto al panorama económico mundial, la expectativa de crecimiento global ha disminuido al 3.3% para 2022
(desde el 4.4% que se preveía anteriormente) ante la interrupción de la cadena de suministros y el conflicto
Rusia-Ucrania. A pesar de ello, EEUU se presenta como una de las economías más resistentes al contexto actual,
dada su independencia energética, la fortaleza del mercado laboral y altos niveles de consumo. Por otro lado,
Europa enfrenta un escenario de desaceleración económica ante el incremento del precio del petróleo y gas por
el conflicto Rusia-Ucrania.
Viendo más de cerca la región europea, los datos de PMIs, demanda, mercado laboral y ahorro de hogares,
presentan una economía en buena posición, sin embargo, el conflicto Rusia-Ucrania y la dependencia de gas y
petróleo provenientes de Rusia incrementan la incertidumbre y los riesgos de dicho continente. El mercado
espera que el poder adquisitivo de la Zona Euro se debilite y que la inflación cierre el año en 5%.
Pasando a los países emergentes, en marzo se celebró el Congreso Nacional Popular de China, donde las
principales autoridades del gobierno chino señalaron su voluntad de dar apoyo a los mercados financieros y de
bienes raíces (sectores muy golpeados por las regulaciones del gobierno durante 2021) y pronosticaron un
crecimiento de 5.5% para este año. Los mercados financieros lo han tomado muy bien, llevando a un fuerte
rebote a las acciones chinas, que recuperaron gran parte de lo perdido en el año. Sin embargo, esperamos que
la volatilidad continúe, en la medida que el riesgo de enfrentamientos geopolíticos entre EEUU y China
continuará durante 2022.
Mirando hacia los próximos meses, la atención de los inversionistas va a estar centrada en la política
monetaria mundial, en los resultados corporativos y en el desarrollo del conflicto entre Rusia y Ucrania. En
cuanto a la política monetaria, la FED realizó su primera subida de tasas en marzo, y el mercado espera por lo
menos 6 subidas más en lo que resta del año. Esperamos que la posición más agresiva de la FED la lleve a subir
su tasa de referencia en 50pbs tanto en su reunión de mayo como de junio y el mercado también estará bastante
atento a algún cambio en la postura de los oficiales de la FED, quienes hasta ahora se muestran dispuestos a
una mayor iniciativa contra la inflación. En Europa, esperamos que el programa de compra de activos del Banco
Central Europeo (BCE) termine en julio, fecha en la que debería darse el primer incremento de tasas para
combatir la inflación más alta que ha visto la zona euro desde su creación. La política monetaria de China
viene siguiendo un camino distinto, encontrándose en una fase expansiva ante el debilitamiento económico del
país asiático y su baja inflación. Los analistas esperan nuevos recortes en su tasa de referencia y en la tasa
de reservas de los bancos en China para los siguientes meses.
Por otro lado, los resultados trimestrales corporativos para el 1T22 se presentan importantes para los
inversionistas, y ayudarán a determinar el efecto que vienen teniendo la inflación en el consumo y las
utilidades empresariales. Hasta ahora la demanda y el consumo se mantienen fuertes, y la expectativa de
utilidades para las empresas del S&P 500 ha subido del 7.5% proyectado en diciembre al 9% para 2022. Por
último, la mayor incertidumbre viene en cuanto a la resolución del conflicto Rusia-Ucrania, una guerra que se
ha prolongado mucho más de lo que esperaba Rusia y Occidente, donde claramente Rusia no estaba preparada para
una guerra de desgaste ni puede asumir los costos de este conflicto. Ello hace más impredecible los próximos
pasos del gobierno ruso, y significan una gran incertidumbre para los mercados financieros europeos.
Como se observa, el primer trimestre fue bastante retador, donde la clave ha sido la selección de activos
frente a la volatilidad general del mercado. En el segundo trimestre, los inversionistas se enfrentan a un
panorama complejo y con varias aristas que deben tener en cuenta al momento de realizar sus inversiones, pero
donde vemos también diversas oportunidades para generar valor. De ahí la importancia de mantener un portafolio
diversificado y con una asesoría que nos brinde la adecuada lectura de mercado.
Nota: El presente artículo, así como la opinión vertida en el mismo, son de exclusiva
responsabilidad del autor. En ese sentido, la opinión del autor puede no coincidir con la
opinión de BanBif, sus funcionarios, directores, accionistas y/o empleados, así como tampoco
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